지난 7월 국내 증시가 큰 폭으로 조정을 받던 때 자녀명의 증여자금 투자를 고려 중이었던 한 고객이 전화로 뜻밖의 얘기를 했다. "상장지수펀드(ETF)는 위험해서 투자하지 않는다"는 것이었다. 이는 다소 의외로 받아들여졌다. 평소 증권사 계좌를 통해 개별 종목을 활발하게 거래하던 고객이었기 때문이다. 이유를 묻자 최근 국내 대표지수 ETF와 반도체 ETF가 큰 폭으로 하락하는 경험을 한 뒤, ETF 자체를 위험한 투자수단으로 받아들이게 됐다고 했다. 최근 시장을 바라보는 투자자들의 인식을 단적으로 보여주는 사례다. 이번 국내 증시의 조정은 이전과는 조금 다른 양상으로 나타났다. 반도체 업종의 급격한 조정이 시장 전체를 흔들었다. 국내 대표지수는 반도체 업종의 비중이 높은 구조여서 대표지수를 추종하는 ETF 역시 낙폭이 커질 수밖에 없었다. 결국 이번 시장이 보여준 것은 ETF의 위험성이 아니다. 오히려 '분산투자'라고 믿었던 포트폴리오가 실제로는 특정 산업에 얼마나 집중돼 있었는지를 확인할 수 있었던 장이었다. 대표지수는 한 나라의 경제를 담는 동시에 그 나라 산업의 편중도 함께 담는다. 대표지수 ETF에 투자했다고 해서 충분한 분산투자가 이루어졌다고 단정하기 어려운 이유다. 모바일 온라인바다이야기 ETF를 여러 개 보유하고 있다고 분산투자가 잘 되어있다고 생각하기 쉽지만, 실제로는 그렇지 않은 것이다. 대표지수 역시 하나의 포트폴리오이며, 그 안의 산업 비중에 따라 성과와 변동성은 달라질 수 있다. 예를 들어 인공지능(AI) ETF와 반도체 ETF, 미국 기술주 ETF를 함께 보유하고 있다면 상품은 여러 개다. 분산투자가 잘 되어 있을까. 그렇지 않다. 같은 성장주와 기술주에 집중돼 있을 가능성이 높다. 상품은 분산됐지만 위험은 같은 방향으로 움직일 수 있다는 의미다. 상담을 하며 가장 많이 듣는 질문도 달라졌다. 예전에는 "무엇을 사야 할까요?"였다면, 최근에는 "왜 제 계좌는 이렇게 많이 흔들렸을까요?"라는 질문이 더 많아졌다. 이 질문에 대한 답은 의외로 단순하다. 상품보다 포트폴리오의 구조를 먼저 살펴보는 것에서 출발해야 한다. 예전처럼 국내와 해외를 구분하기보다 어떤 국가와 어떤 산업에 투자하고 있는지를 먼저 。검한다. 국내 대표지수 ETF는 우리 경제의 성장에 투자하는 훌륭한 수단이지만, 국내 시장만으로 포트폴리오를 구성하면 우리 경제와 특정 산업의 영향을 그대로 받을 수 있다. 그래서 글로벌 분산은 이제 선택이라기보다 포트폴리오를 설계하는 기본 원칙에 가까워지고 있다 릴황금성 . 미국을 비롯한 글로벌 주식, 채권, 배당·인컴 자산 등을 함께 편입하면 특정 국가와 산업에 집중될 위험을 줄이는 데 도움이 된다. 이번 시장은 글로벌 자산을 함께 보유해야 하는 이유를 다시 한번 확인시켜 준 계기이기도 했다. 최근에는 고객들에게 상품보다 자산의 역할을 먼저 설명하려고 한다. 성장형 자산은 장기적인 자산 증식을, 배당과 인컴 자산은 꾸준한 현금흐름을, 채권과 현금성 자산은 변동성을 완화하는 역할을 맡는다. 글로벌 자산은 특정 국가와 산업에 집중된 위험을 분산하는 역할을 한다. 서로 다른 역할의 자산이 함께 있을 때 포트폴리오는 예상하지 못한 시장 변화에도 균형을 유지할 수 있다. 이번 시장은 ETF가 위험하다는 사실을 보여준 시장이 아니었다. ETF에 투자했다는 것과 분산투자가 되어 있다는 것은 결코 같은 의미가 아니다. 투자자는 상품을 선택하지만, 자산관리는 포트폴리오를 설계하는 일이다. 어떤 상품을 보유했는가보다 어떤 역할의 자산을, 어느 국가와 산업에 나누어 담고 있는가가 장기적인 성과를 결정한다. 시장은 앞으로도 여러 차례 우리를 흔들 것이다. 그러나 잘 설계된 포트폴리오는 변동성을 없애지는 못해도 견뎌낼 힘은 만들어준다. 이번 7월 시장이 우리에게 남긴 가장 큰 교훈도 바로 여기에 있다고 생각한다. 있다. 이번